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本文转载来源:“未来智库”

首饰领域：后疫情时代，需求有望复苏

中国是铂金首饰消费大国，但近年来由于消费信心受损及黄金首饰的替代作用，中国 铂金首饰消费领域需求疲软。据 WPIC 数据，由于 2022 年中国多地长期处于封控状态， 消费者信心下滑，同时黄金在首饰市场需求向好，对于铂金首饰市场空间形成挤压。2022 年，中国铂金首饰制造业下滑 31%，至 48.4 万盎司的低点。尤其四季度以来疫情的传播 使得消费者减少了对于非必要品的消费，中国四季度铂金首饰需求同比下降了 40%。

中国铂金首饰需求有望持续复苏。根据 WPIC 预测，受益于疫情封控政策的解除，以 及疫情得到控制的预期，中国首饰领域预期在 2023 年迎来 15%的增长，全球珠宝需求预 计将增长 2%左右。2014 年以来世界铂金首饰需求下滑也受到铂金回收价值与购入价值差 距的影响。预计未来铂金供需格局偏紧，金属价值有望不断凸显，或带来首饰领域的需求 复苏，假设可维持 2%的增速。

未来铂金供需基本面或长期偏紧

预计 2022-2030 全球铂金需求 CAGR 或达 5.58%。需求预测关键假设： 1）工业用 铂包含医疗、化工、石油、玻璃、电子等多个领域。根据 WPIC 预测，2023 年电子领域 铂金需求预期下降 6%，石油、化工领域预期分别下降 4%/2%，医疗领域则预期增长 3%， 除玻璃在中国市场有显著增长领域外，其余领域增长幅度有限且呈现此消彼长状态，整体 维持稳定，因此我们给予其余工业领域长期 2%的增幅预期。2）根据 WPIC 预测，全球铂 金投资领域预期于 2023 年恢复净正值，需求预期达到 298 千盎司。未来铂金供需偏紧局 面有望长期维持，因此假设未来投资领域铂金需求维持不变。基于上文对各下游需求的测 算，预计 2023/2024/2025 年全球铂金需求或达 232.1/236.4/239.4 吨。

供给预期稳中偏弱。铂金矿产供应主要来自南非和俄罗斯，根据 WPIC 数据，南非和 俄罗斯分别占 2022 年全球矿端供应的 71%、12%，但受限于南非电力短缺和俄罗斯面临 的制裁相关的运营困难预期将继续限制矿产供应，2023 年度未来增量有限。根据 WPIC 预测数据，受益于回收端的增长，2023 年度全球供应预计增加 3%至 7429 千盎司。未来 2024 年假设南非矿端供应恢复，则根据 WPIC 预计数据，2024-2027 年全球铂金供应量 预计恢复至 8216-8261 千盎司。

2023 年预计铂金供需拐点到来，铂金供需偏紧格局或长期持续。在 2021-2022 连续 两年铂金供给出现盈余的情况下，我们预计 2023 年全球铂金供给有望出现 21.5 吨短缺， 假设铂金供应量自 2027-2030 年维持稳定，则 2030 年缺口或扩大至 43.6 吨。供需缺口长 期维持，铂金价格有望维持长期景气。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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